申万宏源证券资深高级分析师刘乐文介绍，年，我国出口金额2.50万亿美元，进口金额2.08万亿美元，贸易顺差亿美元。
其中货物贸易差额占GDP比重2.97%，服务贸易差额占GDP比重-1.82%，我国长期处于货物贸易顺差、服务贸易逆差过程中。
免税行业的产品定位消费升级的同时，其目标客户精准定位为出入境人群，因此成为了引导消费回流的最直接手段。
“消费回流前提下，实际竞争对手应放在海外市场。”刘乐文指出，年中国人境外消费奢侈品亿美元，假设中国人海外消费结构与全球情况类似，则其中香化产品仅占21%，其他均为精品，即精品海外消费规模为亿美元，对应亿元左右。
他说，香化产品由于相对标准化，免税店SKU也相对充足，假设全部可以回流，而精品部分仅能回流50%来算，年海外消费规模也有约亿元，而市场仍在高速增长，考虑再增长20%的情况预计中短期内规模将有亿元以上。
免税：市场扩容，强者恒强
内循环的宏观背景下，海外消费回流是长期大方向，免税承接回流的重要载体，有望持续受益于政策支持。
年初疫情使出入境客流处于停滞，海南离岛政策大幅放宽，加速海外消费回流进程。根据海口海关，7-10月海南离岛免税销售额为.1亿元（不含补购平台），同比增长.1%，单月日销保持较高环比增长。
中国中免（CH）推出“日上直邮”、“CDF会员购”、“CDF会员购北京”、“CDF会员购杭州”等多个电商小程序，通过有税直邮和跨境电商等模式，回补机场损失的免税销售额。
竞争格局方面，围绕做大免税市场蛋糕这一出发点，政策鼓励适度竞争，市场参与者有望增加，长期看强者恒强。
我们认为中期视角，中国中免在海南市场深耕多年，占据核心商圈，具有超强规模领先优势和供应链优势，将继续保持核心市场地位。
对于即将有望放开的国人离境市内店领域，我们认为市场将呈现央企和地方免税商的动态博弈。中国中免规模和运营方面领先，地方免税商具有地缘优势，各方都有望充分受益市场扩容，实现快速成长。
天眼查APP专业版数据显示，目前我国企业名称或经营范围含“免税”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的免税相关企业有超过6,家，将近95成的相关企业分布在批发和零售业，租赁和商务服务业。
地域分布上，海南省以超过3,家相关企业数量位居第一，占全国相关企业总量的49.24%。其次为广东、福建、江苏、浙江等沿海省份，四个省份均拥有数百家相关企业，数量之和占全国总量的26.41%。
酒店：向上拐点，整合加速
OCC迎来同比转正拐点，我们认为21年2Q/3QADR有望恢复至19年同期，经营数据不断修复有望催化板块估值。
根据龙头酒店3Q20财报显示，华住、锦江酒店和首旅酒店单季度RevPAR分别恢复至去年同期的83.1%/85.52%/71.1%。
根据历史，ADR恢复滞后于OCC2-3个季度，我们估计21年2Q/3Q酒店公司RevPAR有望较19年同期正增长。
长期来看，国内酒店正处于升级和集中度提升阶段，疫情进一步加速整合进程。龙头酒店集团坚持轻资产扩张和中端升级战略，规模有望快速增长的同时，盈利能力有望提升。
景区：加速升级，静待催化
疫情带来景区行业短期阵痛，有望成为旅游产品转型升级加速器。此次疫情导致出游需求受抑制，旅游业遭到重创。
展望明年，伴随疫情得到控制，交通、酒店、景区、旅行社等均有望迎来显著改善。旅游市场逐步复苏过程中，中国游客的旅行习惯正在改变，景区企业有望沿着以下方向持续转型升级：
丰富旅游产品供给，加大细分市场人群覆盖。公司21年计划基于多元化剧目推出元票型，有望进一步延长游客逗留时间、提升消费、拓宽覆盖人群。
加大上下游产业链融合。我们认为后续可能有更多目的地与OTA平台加大合作，推出新产品吸引年轻消费人群。
增强全渠道推广能力。我们认为疫情引发的旅游产品直播卖货有望成为中长期的售卖新趋势，有助预售方式回笼资金、加大产品推广覆盖面，同时又能够收集消费者反馈不断升级改造产品。
化妆品：百舸争流，奋楫者先
20年传统国货的主品牌表现缺乏亮点，品牌形象老化、品类单一、产品创新不足是主要掣肘点。
我们选取的7个传统国货品牌9月合计GMV2.81亿元/yoy-27%，11个外资品牌9月合计GMV6.18亿元/yoy43%，15个新锐品牌9月合计GMV8.95亿元/yoy28%。
国货增长引擎正在向多品类、多品牌、多渠道转变，在提速换挡中表现有所分化。
多品类：从基础护肤到彩妆、精华等扩充，覆盖更多用户群体。
多品牌：自主孵化新品牌提高品牌运营能力，跨境代理国际品牌以资借鉴。
多渠道：发力多个平台打造新增长点。
我们认为由新渠道、新营销变迁带来的流量红利正在边际减弱，考验国货企业组织、运营、数据方面的综合能力。高效的电商组织架构、精细化的运营能力、大数据为导向的消费者人群分析将是决定品牌电商长期健康发展的核心要素。
品牌端格局仍未明朗，生产制造端的代工厂规模优势突出，面向多个品牌客户，收入增长更具有相对稳健性。
年我们建议三大主线把握化妆品标的：1）受机制改善或电商/社媒/产业基金等布局进展加速等因素提振，电商渠道有望持续加速的丸美股份、上海家化。2）生产制造端增长具相对稳健性的青松股份。3）管理团队执行力较强，已初步彰显优秀新品牌/新品类/跨平台运作能力的珀莱雅。
人力资源：持续景气，龙头整合
国际环境日趋复杂、不稳定性因素增强，灵活用工模式有望为企业中长期稳健发展保驾护航，而服务业中餐饮外卖、打车等新用工形态加速灵活用工市场的成熟，行业仍处黄金发展期。
龙头加大技术投入、产业链上下游整合。灵活用工涉及招聘、面试、管理、考核等各个环节，以解决人才供应和人才需求的不匹配，大数据有助于提高人才匹配的精准度、提高各个环节效率、提升交付能力。
人力资源龙头科锐国际以数字化转型为目标，继续增加技术人员配置、加大技术研发投入，升级平台和SaaS产品性能。
教育：否极泰来，